돈이 몰린 ETF를 따라 사도 될까요? 33,143건으로 확인했습니다

"이번 주 자금이 가장 많이 들어온 ETF"

증권사 리포트에도, 유튜브 섬네일에도, 뉴스 기사에도 자주 등장하는 문장입니다.

이 숫자를 보는 이유는 분명합니다. 돈이 몰린다는 건 뭔가 알고 있는 사람들이 사고 있다는 뜻 아닐까, 그러니 따라가면 되지 않을까 하는 기대입니다.

정말 그럴까요?

ETF 연구소에는 2020년 1월부터 매일 계산해 저장한 자금흐름 데이터가 118만 건 있습니다. 이걸로 확인해 봤습니다.

먼저 "자금 유입"을 제대로 재야 합니다

본론에 들어가기 전에, 이 숫자가 어떻게 만들어지는지 짚고 가겠습니다. 여기서 방법이 갈리면 결론도 갈리기 때문입니다.

ETF에 돈이 얼마나 들어왔는지 재는 가장 쉬운 방법은 순자산총액의 변화를 보는 겁니다. 어제 1,000억원이었는데 오늘 1,050억원이면 50억원이 들어온 것 아니냐는 거죠.

그런데 이 방법에는 큰 구멍이 있습니다. 순자산총액은 가격이 올라도 늘어납니다. 아무도 새로 사지 않았는데 담고 있는 주식이 5% 오르면 순자산총액도 5% 늘어나죠.

즉 순자산 변화에는 "돈이 들어와서 늘어난 것"과 "값이 올라서 늘어난 것"이 섞여 있습니다. 이걸 자금 유입이라고 부르면, 많이 오른 ETF가 자동으로 자금 유입 1위가 됩니다. 그러면 "자금이 몰린 ETF가 잘 간다"는 결론은 당연히 나옵니다. 오른 걸 오른 순서로 세운 거니까요.

저희는 다른 방법을 씁니다. 상장좌수를 봅니다.

상장좌수는 그 ETF가 발행한 증권의 총 수량입니다. 이 숫자는 가격이 아무리 요동쳐도 변하지 않습니다. 오직 설정(새로 만들어 파는 것)과 환매(거둬들여 없애는 것)로만 변합니다.

순유입액 = (오늘 상장좌수 - 어제 상장좌수) × 오늘 순자산가치(NAV)

이렇게 계산하면 가격 효과가 완전히 제거됩니다. 순수하게 "돈이 얼마나 새로 들어왔는가"만 남죠.

이 계산을 2020년부터 매일 전 종목에 대해 해 두었고, 그게 118만 건입니다.

어떻게 확인했나

방법은 이렇습니다.

2020년 1월부터 2026년 8월까지 80개 월말 시점을 잡았습니다. 각 시점마다 모든 ETF에 대해 그 직전 1개월간 얼마가 들어왔는지 계산했고, 그걸 순자산 대비 비율로 바꿨습니다.

비율로 바꾼 이유가 있습니다. 100억원이 들어온 것은 절대 금액으로는 크지만, 순자산 10조원짜리 ETF에서는 0.1%에 불과합니다. 반대로 순자산 200억원짜리에 100억원이 들어왔다면 50%죠. 후자가 훨씬 뜨거운 상황입니다. 금액 그대로 세면 큰 ETF만 상위권에 오릅니다.

그다음 각 시점마다 전 종목을 유입률 순으로 줄 세워 5등분했습니다. 그리고 각 묶음이 그 뒤 3개월과 6개월에 어떻게 됐는지 봤습니다.

여기서 중요한 처리가 하나 더 있습니다. 그냥 수익률을 비교하면 시장이 오른 달은 전부 플러스, 내린 달은 전부 마이너스가 나와서 묶음 간 비교가 안 됩니다. 그래서 그달 전 종목의 가운데 값을 빼고 비교했습니다. 시장 전체가 얼마나 움직였든, 그 안에서 상대적으로 어땠는지만 남기는 겁니다.

순자산 100억원 미만인 초소형 종목과 레버리지, 인버스는 제외했습니다.

이렇게 만들어진 관측치가 33,143건입니다. 종목 하나의 한 달이 관측치 하나입니다.

결과: 아무 관계가 없었습니다

표를 세로로 훑어보세요. 3개월 초과수익 칸이 +0.15, 0.00, +0.19, 0.00, -0.36입니다.

아무 흐름이 없습니다.

돈이 가장 많이 빠진 묶음과 가장 많이 몰린 묶음의 차이가 0.5%포인트도 안 됩니다. 이 정도면 매매 수수료와 세금으로 다 사라지는 크기죠. 6개월로 늘려 봐도 마찬가지입니다.

통계로도 확인했습니다. 유입률과 이후 3개월 초과수익의 상관계수는 -0.0037입니다. 상관계수는 -1에서 1 사이 값인데, 0에 가까울수록 관계가 없다는 뜻입니다. -0.0037이면 사실상 0입니다.

극단만 떼어봐도 같았습니다

혹시 아주 극단적인 경우에는 다를까 싶어 상위 1%만 따로 봤습니다.

한 달 사이에 순자산의 절반이 넘는 돈이 새로 들어온 종목들입니다. 누가 봐도 뜨거운 상황이죠.

그 뒤 3개월 성적은 시장 대비 -1.49%포인트, 시장을 이긴 비율은 43%였습니다. 돈이 빠져나간 쪽(+0.52%포인트, 53%)보다 오히려 못했습니다.

차이가 크진 않습니다. 여기서 "돈이 몰리면 물린다"고 말하면 과장입니다. 다만 따라가서 얻는 것이 없다는 건 분명합니다.

섹터 단위로 묶어도 마찬가지였습니다

개별 종목은 잡음이 많으니 섹터로 묶으면 다를까 싶었습니다. "이번 달엔 반도체로 돈이 몰렸다" 같은 이야기는 더 그럴듯하게 들리니까요.

같은 방법으로 섹터별 유입률을 계산해 세 묶음으로 나눴습니다.

역시 구분이 안 됩니다.

왜 이런 결과가 나올까요

생각해 보면 당연한 면이 있습니다.

첫째, 자금은 결과이지 원인이 아닙니다. 사람들은 오른 것을 보고 삽니다. 즉 유입이 많다는 건 이미 올랐다는 뜻이지, 앞으로 오른다는 뜻이 아닙니다. 순서가 반대인 거죠.

둘째, 우리가 보는 시점에는 이미 늦었습니다. 자금 유입 데이터는 하루나 이틀 늦게 공개됩니다. 그걸 보고 기사가 나오고 우리가 읽을 때쯤이면 며칠이 더 지나 있습니다. 정말 정보가 있었다면 그사이 가격에 반영됩니다.

셋째, ETF의 자금 유입은 개인의 판단만 담고 있지 않습니다. ETF 설정과 환매는 주로 유동성공급자와 기관이 합니다. 개인이 시장에서 산 물량이 늘어나면 유동성공급자가 재고를 채우려고 설정을 하죠. 여기에는 방향에 대한 확신이 아니라 재고 관리가 섞여 있습니다.

넷째, 상당수가 기계적인 자금입니다. 연금 계좌의 정기 매수, 자산배분 펀드의 리밸런싱처럼 시황과 무관하게 움직이는 돈이 많습니다. 이런 자금에는 예측 정보가 담길 이유가 없습니다.

그럼 자금흐름은 볼 필요가 없을까요?

아닙니다. 다르게 쓰면 됩니다.

용도 1. 그 상품이 살아남을지 보는 데 씁니다.

앞선 1편에서 봤듯이 상장폐지된 ETF의 78.9%가 마지막에 순자산 50억원 미만이었습니다. 자금이 꾸준히 빠져나가는 종목은 수익률과 무관하게 정리 대상이 됩니다. 미래 수익률을 못 맞히는 지표가 생존은 잘 알려줍니다.

용도 2. 지금 시장이 무엇에 관심 있는지 읽는 데 씁니다.

예측은 안 되지만 현황 파악에는 정확합니다. 어느 섹터로 돈이 이동하고 있는지는 시장의 관심사를 보여주는 실시간 지표입니다. 사는 근거가 아니라 읽을거리로 쓰는 겁니다.

용도 3. 유동성이 있는지 확인하는 데 씁니다.

설정과 환매가 활발하다는 건 그 ETF가 제대로 굴러가고 있다는 뜻입니다. 몇 달째 상장좌수가 그대로인 종목은 사실상 방치된 상품일 수 있습니다.

그럼 뭘 봐야 할까요

자금흐름이 답이 아니라면 무엇을 봐야 하는지도 말씀드려야 공평하겠죠.

총보수입니다. 재미없지만 이건 확실합니다. 연 0.05%와 연 0.5%의 차이는 예측이 아니라 계약입니다. 20년을 굴리면 복리로 벌어집니다.

추적 지수 품질입니다. 같은 지수를 담았는데 어디는 잘 따라가고 어디는 흘립니다. 이건 5편에서 자세히 다룹니다.

규모와 거래대금입니다. 살아남을 상품인지, 원하는 가격에 사고팔 수 있는지를 결정합니다.

내 계좌에 맞는지입니다. 연금저축이나 IRP에서 살 수 있는 상품인지, 세금이 어떻게 붙는지는 수익률 몇 %포인트보다 크게 작용하는 경우가 많습니다.

전부 지루한 항목들입니다. 그런데 자금 유입 순위처럼 매주 바뀌는 숫자보다, 이 지루한 것들이 실제 결과를 더 많이 좌우합니다.

정리하면

관측치 33,143건, 75개월치로 확인한 결과입니다.

1개월 순유입률과 이후 3개월 초과수익의 상관계수는 -0.0037이었습니다. 5등분해서 봐도 묶음 간 차이가 0.5%포인트 미만이었고, 상위 1%만 떼어내도, 섹터로 묶어도 결과는 같았습니다.

자금 유입 순위는 앞으로의 수익률에 대해 아무것도 말해주지 않습니다.

이 결과가 조금 허무하실 수 있습니다. 저희도 뭔가 나오길 기대하고 시작했으니까요. 그런데 이런 확인도 필요하다고 생각합니다. 근거가 없는 지표를 근거로 알고 쓰는 것보다는, 근거가 없다는 걸 아는 편이 낫죠.

자금흐름 화면은 그대로 둡니다. 다만 그건 지금 무슨 일이 일어나고 있는지 보는 창이지, 다음에 무엇이 오를지 알려주는 도구가 아닙니다.

다음 편은 월배당 ETF입니다. 매달 들어오는 그 분배금, 계속 유지될까요? 16년치 지급 기록 10,381건을 열어 봤습니다.

분석 기준

• 데이터: ETF 연구소 수집 자금흐름 데이터 (2020-01-02 ~ 2026-08-13, 1,178,384건)
• 순유입액 = (상장좌수 변화) × 순자산가치. 순자산총액 증감을 쓰지 않은 이유는 본문에 적었습니다
• 표본: 80개 월말 시점 중 조건을 만족한 75개월. 순자산 100억원 이상, 레버리지·인버스 제외
• 유입률 = 1개월 순유입액 ÷ 순자산총액
• 초과수익 = 개별 종목 수익률 - 그달 전 종목 수익률의 가운데 값
• 관측치 33,143건 (종목 하나의 한 달을 1건으로 계산)